0%

【交易笔记】看懂经济新闻

昨天晚上美联储会议中紧急降息,将联邦基准利率下调 50 个基点,理由是新冠肺炎疫情不断变化的风险。美联储降息是正常的,但是会议中紧急降息是少见的,而且还是下降 50 个基点。可是,降息并没有带来股市的大幅反弹,道指盘中冲高回落,最终收于 25917.41 点,较前日下跌 785.91 点,跌幅 2.94%。有人说这次大跌是因为市场害怕桑德斯,也有人说这是因为今年七月即将迎来美国企业债务大规模到期。

我不懂,只是感觉害怕,看看那些为数不多美联储紧急加息的情况吧:

  • 2020.03.03,新冠疫情全球扩散,美联储紧急降息 50 个基点到 1%~1.25%的范围
  • 2008.10.08,雷曼兄弟破产,市场恐慌情绪蔓延,美联储紧急降息 50 个基点到 1.5%
  • 2008.01.22,次贷危机继续蔓延,美联储紧急降息 75 个基点到 3.5%以应对危机
  • 2007.08.17,次贷危机开始爆发,美联储紧急降息 50 个基点到 5.75%以提供流动性
  • 2001.09.17,911 恐怖袭击之后,美联储紧急降息 50 个基点到 3%以承诺给市场罕见巨大的流动性
  • 2001.04.18,互联网泡沫破灭后经济持续低迷,美联储紧急降息 50 个基点到 4.5%
  • 2001.01.03,互联网泡沫破灭,美联储紧急降息 50 个基点到 6%
  • 1998.10.15,俄罗斯债务危机爆发,美联储紧急降息25 个基点到 5%

可是即使是这样,Donald 还是觉得不够,还在喊着More easing and cutting。我不懂发生了什么,于是整理了一份关于新闻中常见经济名词指标的笔记,感觉要见证历史了。

基本面

GDP

到 2020 年,国内 GDP 已经增长到 100 万亿元人民币的规模。

PMI

PMI,Purchasing Managers' Index,采购经理指数。

PMI 是通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数,能够反映经济的变化趋势,是一个具有风向标性质的先行指标。PMI是一套月度发布的、综合性的经济监测指标体系,分为制造业PMI服务业PMI,也有一些国家建立了建筑业PMI。

按照国际上通用的做法,制造业PMI综合指数由五个扩散指数即新订单指数、生产指数、从业人员指数、供应商配送时间指数、主要原材料库存指数加权而成。

计算公式如下:

采购经理人指数是以百分比来表示,常以50%作为经济强弱的分界点:当指数高于50%时,则被解释为经济扩张的讯号。当指数低于50%,尤其是非常接近40%时,则有经济萧条的忧虑。一般在40~50之间时,说明制造业处于衰退,但整体经济还在扩张。

看上图的PMI指数,有两次严重低于 50 荣枯线一下,一次是 2008 年金融危机,另一次就是这次的新冠疫情。2008年金融危机时,2008年11月,也就是四万亿刺激计划出台当月,中国的制造业PMI指数是38.8,而目前(2020 年 2 月)为35.7;2008 年 11 月,非制造业PMI指数为51.2,目前为29.6,从PMI看目前的形势可能非常严峻。

CPI

CPI, Consumer Price Index,消费者价格指数。

对于某个具体商品的 CPI 指数计算如下,也就是该商品今年价格相对于基期价格的比值。

对于整个经济社会的 CPI 指数计算如下,也就是说一篮子商品按照各自权重算出来的 CPI 指数。

在这里,我国的一篮子商品的权重如下所示,可以看到食品占到了三成以上,是CPI里面权重占比最大的构成,所以有人也笑称,CPI 在中国是 China Pig Index,过去半年来猪肉价格猛涨,也直接促成了 CPI 的快速增长。

2018年中国CPI一篮子组成

CPI 是评价通货膨胀最重要的指标之一。一般来说,当CPI>3%的增幅时通常会被认定为进入了通货膨胀的区间,这里的3%是同比上一年对应月份的统计指标,例如2010年7月份我国居民消费价格总水平比2009年7月居民消费价格水平上涨3%以上。但是,一般不能以某一个月涨幅超过3%来判断是否发生通货膨胀,而是以连续几个月超过3%来判断是否进入通货膨胀。2010年,我国全年平均CPI同比上涨3.3%,显然已进入通货膨胀区间。而当CPI同比>5%的增幅并持续数月时,我们把它称为严重通货膨胀。当然如果在通货紧缩或者经济低迷时期,CPI指数出现升值,对我们观察经济企稳回升提供了积极的市场信号。

这里是中国近四十年的 CPI 指数变化情况:

可以看到,在上世纪八十年代末物价闯关失败,CPI 一度超过 25%,这直接造成了那一年春夏之交的政治风波。事件发生后,连续三年改革停滞,CPI 停留在 5%以下。邓小平南巡后,物价双轨制改革继续,全面放开商品价格,CPI 再度高涨。九十年代后期,价格并轨完成,CPI 指数从此在没有大幅超过 5%。进入新世纪,2008 年和 2011 年两次 CPI 大幅上涨,一时间房价暴涨,豆你玩 蒜你狠 姜你军甚嚣尘上。

最近一年来,猪肉价格显著上升,根据最新数据,2020 年 1 月的 CPI 指数同比上涨 5.4%,其中猪肉价格上涨116.0%, 影响CPI上涨约2.76个百分点。

PPI

PPI,Producer Price Index,生产价格指数。

与CPI不同,PPI主要的目的是衡量企业购买的一篮子物品和劳务的总费用,通常以大宗商品作为计算对象,比如水泥,玻璃,有色,钢铁,煤炭等。

一般来说,当工业品涨价以后(PPI上涨),下游制造企业因为成本增加,也会涨价,最后消费者买的的商品价格上涨(CPI上涨),所以PPI对CPI有一定的传导性

对比上面的 CPI 曲线,我们可以发现,在2012年3月-2016年5月,PPI增速为负而CPI增速为正,说明上游企业在降价卖,而下游企业却在涨价卖。这是因为2008年4万亿计划,导致基建相关上游企业过度扩张,产量飙升。到2012年,上游企业生产的大量的工业品,消费端用不完,供大于求,此时已经是买方市场。可怜的上游企业只能挤压自己的利润空间,降价促销(也不见得卖的出去)。2016年后,随着中国供给侧改革,环保督察的推进,工业企业主动去库存,淘汰了过剩的低端产能,导致了此后维持2年的PPI上涨。

通过PPI我们可以观察企业生产的活跃情况。如果PPI呈现通缩状态,说明企业生产不积极,经济有下行风险。如果PPI温和膨胀,反映经济正积极增长。如果PPI严重通胀,说明经济有过热风险。

M2

M2,广义货币供应量,是指流通于银行体系之外的现金加上企业存款、居民储蓄存款以及其他存款,它包括了一切可能成为现实购买力的货币形式,通常反映的是社会总需求变化和未来通胀的压力状态。近年来,很多国家都把M2作为货币供应量的调控目标。

1
2
3
M0 = 流通中的现金
M1 = M0 + 企业活期存款
M2 = M1 + 定期存款 + 居民储蓄存款 + 其他存款

到 2020 年 1 月,国内 M2 已经增长到 200 万亿元人民币的规模。

社会融资规模

到 2020 年,社会融资总量已经到达 200 万亿人民币的规模。

货币政策

货币政策是指中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量信用量的方针、政策和措施的总称

调整存款准备金率

现代银行是建立在准备金制度上的,银行通过贷出绝大部分存款来获得利润。法定存款准备金率是指商业银行按法律规定存放在中央银行的存款与其吸收存款的比率。

若中央银行采取紧缩政策,中央银行提高法定存款准备金率,则限制了商业银行的信用扩张能力,降低了货币乘数,最终起到收缩货币供应量信贷量的效果,反之亦然。

因为法定存款准备金率对货币乘数的影响很大,作用力度很强,而且一般成效慢,所以不会轻易使用。

调整基准利率

调整再贴现率

再贴现是指商业银行持客户贴现的商业票据向中央银行请求贴现,以取得中央银行的信用支持。就广义而言,再贴现政策并不单纯指中央银行的再贴现业务,也包括中央银行向商业银行提供的其他放款业务。

再贴现政策的基本内容是中央银行根据政策需要调整再贴现率,当中央银行提高再贴现率时,存款货币银行借入资金的成本上升,基础货币得到收缩,反之亦然。

公开市场操作

公开市场操作,Open Market Operations,是指中央银行通过买进或者卖出有价证券,吞吐基础货币,调节货币供应量的活动。

根据经济形势的发展,当中央银行认为需要收缩银根时,便卖出证券,相应地收回一部分基础货币,减少金融机构可用资金的数量;相反,当中央银行认为需要放松银根时,便买入证券,扩大基础货币供应,直接增加金融机构可用资金的数量。

回购

正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券,并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为,正回购为央行从市场收回流动性的操作,正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作。

逆回购

逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券,并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为,逆回购为央行向市场上投放流动性的操作,逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作

SLO

SLO,Short-term Liquidity Operations,即公开市场短期流动性调节工具,本质上是超短期的逆回购。这里的短期以7天期以内短期回购为主,遇节假日可适当延长操作期限。

创新型货币工具

SLF

Standing Lending Facility,常备借贷便利。

大型金融机构缺钱了,可以向央行一对一申请抵押贷款,期限一般是1到3个月。一般在市场缺钱的时候,才用SLF来补充流动性。央行可以通过SFL进行短期利率引导,将其作为“利率走廊”上限(下限是超额存款准备金率),就是说,如果市场利率大于某个值,有可能触发央行强制使用,阻止金融机构之间的拆借,转向央行贷款。这个工具不常用,平常备着,所以叫“常备”。

MLF

Medium-term Lending Facility,中期借贷便利。

这工具要求借钱的银行投放于三农小微贷款,期限一般为3个月、6个月和1年。MLF的量很大,央行每月进行常态化操作,2016年前三季度累计开展操作 3.2万亿元,期末余额为 1.9万亿元,成为基础货币供给的重要渠道,并以此引导中期利率。

PSL

Pledged Supplementary Lending,抵押补充贷款。

央妈为了支持特定政策性银行完成国家重点项目(例如国开行的棚改项目),直接提供一部分低成本抵押资金,期限是3-5年,这就是抵押补充贷款。

LPR

Loan Prime Rate,贷款基础利率

外汇市场操作

财政政策

财政政策是指政府根据一定时期政治、经济、社会发展的任务而规定的财政工作的指导原则,通过财政支出税收政策来调节总需求

政策分类

  • 扩张性财政政策
    • 通过财政分配活动来增加和刺激社会的总需求
    • 主要措施有:增加国债降低税率提高政府购买转移支付
  • 紧缩性财政政策
    • 通过财政分配活动来减少和抑制总需求
    • 主要措施有:减少国债、提高税率、减少政府购买和转移支付。
  • 中性财政政策
    • 财政的分配活动对社会总需求的影响保持中性。

政策工具

  • 国家预算
  • 税收
  • 财政投资
  • 财政补贴
  • 财政信用

写在最后

这里只是简单列出了新闻中常见的一些经济学名词,对于这些名词之间的内在逻辑性自己还没有一个清晰的体系和框架。不过幸好,在查阅资料的时候,我在 B 站发现了国发院男神徐高老师的 宏观经济学二十五讲:中国视角 课程。简单听了两节课,一下子勾起了我的兴趣,这不就是我想要的教学逻辑嘛:)

先把坑挖在这里,等我把课程看完,应该对这里的各种指标有自己的认识吧。至少,你对于中国经济问题,可以得到一个体系化的思考范式,这就是我想要的。